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抢滩港交所的二线造车新势力

作者:admin 发布时间:2022-10-26 阅读:

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  摘要:新能源车赛道的好标的越来越少,港交所是折中的选择。即使拿不到最好的估值,也需要储备弹药,面对产业变革期的诸多不确定性。

  文 | 王静仪 李皙寅

  编辑 | 施智梁

  3月17日,零跑汽车向港交所提交上市申请书。哪吒汽车、威马汽车、高合汽车等销量同处第二梯队的造车新势力,均传出香港上市的消息。

  如无意外,零跑汽车将是第二梯队首家成功IPO的公司,也是造车新势力中第四家,晚于蔚来汽车(NYSE: NIO,HKG: 09866)、小鹏汽车(NYSE: XPEV,HKG: 09868)和理想汽车(NASDAQ: LI,HKG: 02015)。

  “零跑很可能是它们(资本方)最后的一张门票。”零跑汽车创始人、董事长朱江明对财经汽车直言,蔚来、小鹏、理想上市之后的表现,让很多投资人觉得在新能源汽车上的投资机会不错。回归到零跑汽车本身,随着零跑销量的上升、用户口碑的提升以及新车的发布,也让资本方看到了未来的希望。

  对于还没有造血能力的造车新势力而言,融资上市是必然,齐聚香港是偶然。香港并不是这些企业的首选上市目的地,但在科创板和美股上市折戟之后成为折中之选。

  上市之后路更漫长。高筑墙、广积粮、缓称王,是新势力普遍的打算。

  扎堆涌向港交所

  零跑诞生自2015年,过去三年里,以每年一款的速度,先后交付了轿跑S01、微型车T03、中型SUVC11等车型。2021年合计交付43748辆电动汽车,较2020年增长443.5%,是销量增速最快的造车新势力。

  首款车型S01定位小众,叠加产能、品控困扰,并未如期打开市场局面。第二款车型T03售价7万至8.5万元,成为主力销量担当,但拖累毛利率持续为负,过去三年间分别为-95.7%、-50.6%和-44.3%。

  为提升品牌形象,零跑正在向上突破,2021年10月开始交付第三款车型C11,售价16万元至20万元,未来也将聚焦于15万元至30万元中高端新能源汽车市场。2025年前,零跑计划推出八款新车型。

  伴随公司的持续扩张,营收增长的同时,亏损也在扩大。招股书显示,2019年-2021年,零跑汽车的总营收分别为1.17亿元、6.31亿元和31.32亿元;净亏损分别为9.01亿元、11亿元和28.45亿元。

  自2018年1月启动的Pre-A轮融资,至2021年8月C2轮的7轮融资中,零跑共募集资金118.66亿元。目前按最近一轮融资计算,零跑汽车估值约为276亿元。

  零跑计划将IPO募资的40%用户扩充团队,开发改进电动化、自动驾驶、智能座舱技术;25%用于提升产能、推动生产自动化;25%用于扩张业务并提升品牌;10%为运营自己及一般公司用途。财经汽车向零跑询问具体计划募资金额,未获得明确回应。

  和零跑节奏相仿,哪吒汽车、威马汽车、高合汽车等同处第二梯队的造车新势力,均在近期传出香港上市的消息,不过相关企业都未对此置评。

  在造车新势力阵营里,2021年,小鹏汽车累计交付98155辆,排名第一,理想和蔚来的销量也都超过9万辆。哪吒汽车排名第四领跑二线,为69674辆;零跑和威马的销量分别是43121辆和44157辆,主打超豪华定位的高合汽车一共卖出4237辆。

▲资料来源:《财经》记者根据公开资料整理制图:颜斌资料来源:《财经》记者根据公开资料整理制图:颜斌

  几家新势力定位各不同。哪吒主打“人民的汽车”,以10万元级电动车策略切入下沉市场;威马则高举“无人驾驶”“智能座舱”旗帜,聚焦15万-25万元主流汽车市场;高合单车售价超过50万元,顶着“最贵自主品牌”的光环。

  2021年10月5日,威马汽车宣布获得超过3亿美元(约人民币19亿元)的D1轮融资,由电讯盈科有限公司和信德集团有限公司领投,背后更有香港富豪李嘉诚家族和澳门“赌王”何鸿?家族的身影。信德集团在公告中表示,威马集团业务前景及其可能进行的IPO,有望为公司实现正面财务回报。

  据媒体报道,哪吒汽车正寻求在今年香港上市前融资约5亿美元,本轮融资估值约为人民币450亿元,最早在今年下半年进行IPO;高合汽车则被曝出,目前估值是40亿美元(折合人民币252亿元),即将启动A轮融资,最早于2022年在香港上市,拟募集不超5亿美元资金,正就IPO事宜与瑞银和摩根士丹利合作。

  “上市不是财富变现的手段,而是可以给早期发展企业融到更多钱的手段。”零跑汽车联合创始人、总裁吴保军曾告诉财经汽车,早期公司认为靠每年母公司的收益投入即可,如今高速发展的企业需要撬动更多的资本来完成战略规划。

  目前看来,不少新势力的的并非实现财务平衡,依然靠融资支撑企业发展;此外,不排除早期投资人和创始团队早有约定,需要兑现。

  业内公认的造车门槛是200亿,近期有造车新势力创始人对财经汽车表示,要成为一家有竞争力、可持续的新造车企业,至少需要400亿元的资金储备。

  资本方“最后的一张门票”

  “整个资本市场融资环境比我们想象的差很多。”2020年7月,威马汽车创始人、董事长沈晖在接受财经汽车采访时坦言??但两个月后,威马宣布完成100亿元D轮融资,创造造车新势力史上最大单轮融资纪录。

  2020年成为一众造车新势力资本化运作升档加速的关键点。当年上半年,中国车市正处于整体下滑的周期性调整,叠加新冠肺炎疫情在全球范围内肆虐造成供应链持续紧张,无论是头部的造车新势力,还是二线公司,融资都一度十分紧绷。

  当时朱江明公开表态,提振合作方信心,“即使不融资,零跑也能再活三年。”底气背后,是做监控起家的智能安全头部企业大华股份(600257.SH),持续为零跑输送资金。

  伴随特斯拉在中国上海投产上量,其在美股的股价一路走高,拉动蔚来、小鹏、理想的股价也一路走高,在全面接受了汽车转型升级的产业发展愿景后,资本疾驰而来。

  2020年下半年运作B轮融资时,零跑副总裁王颖感到了资本方前所未有的投资热情,“很多资本找过来,远超预期。”此前遇冷的新能源汽车行业迎来新一波融资热潮。

  零跑于2021年1月完成B轮融资,引入国投创益、浙大九涌铧资本等。在新能源投资圈里颇受赞誉的合肥政府投资平台也掏出2亿元,参与了零跑汽车的B轮融资。C轮融资引入了中金公司、青岛碳达峰等。

  “零跑很可能是它们(资本方)最后的一张门票。”朱江明直言,蔚来、小鹏、理想上市之后的表现,让很多投资人觉得在新能源汽车上的投资机会不错。回归到零跑汽车本身,随着零跑销量的上升、用户口碑的提升以及新车的发布,也让资本方看到了未来的希望。

  新能源汽车赛道火热,而优势的投资标的不多,目前尚未上市的二线新势力们自然成为投资方竞相追逐的对象。

  2021年10月18日,互联网安全巨头三六零(601360.SH)宣布对哪吒拟投资29亿元,投资完成后将持有16.5940%股权,成为继管理团队后的第二大股东。

  三六零创始人周鸿?如此回答选择哪吒汽车的原因:“蔚来、小鹏、理想都上市了,所以我的选择空间很小。哪吒汽车更像是一个创业团队,传统车厂可能不需要我,我也更愿意选择创业公司。”

  哪吒的估值在最近一年多的时间,翻了六倍有余。三六零公告显示,在2020年2月B轮融资前,估值为人民币35亿元,投后估值为人民币70.13亿元;2021年10月D1轮融资前,估值为220亿元,投后估值未披露。

  “目前来看应该是我们资金状况最好的时期,资金还是不缺的。”哪吒汽车联合创始人、CEO张勇对财经汽车表示。

  瑞银中国汽车行业研究主管巩?对财经汽车表示,造车新势力的销量此起彼伏,谁之前高,不一定之后就一直高,这是一个相对的跑赢跑输的过程,取决于产品周期,也取决于各自对于市场机遇的把握,充满动态变化。

  朱江明对此表示认同:“投资人看中的是你冲到前面的可能性,每个人都有可能。”

  香港上市,折中之选

  香港并不是这些企业的首选上市目的地??零跑、哪吒、威马都在2020年底公开喊出科创板上市的口号,争当“科创板新能源第一股”。

  “成立之初,我们(哪吒汽车)对资本运营没有太多的经验,只想把车做好,把企业做好,所以从一开始就没有搭建VIE 架构。”张勇此前向财经汽车透露。VIE 架构是初创公司赴海外上市的必备,蔚来、理想、小鹏凭此在2020年率先在美国上市。

  设立于2018年的科创板,成为包括造车新势力在内不少创业公司的首选。不同于A股主板,它不要求企业在最近三年连续盈利,强调科技属性,允许股东同股不同权,契合希望短期内快速上市融资的造车新势力们的需求。

  2021年1月29日,上海证监局公示显示,威马汽车已完成上市辅导,上交所即将受理公司递交的申报材料,“如无意外,威马汽车将很快登陆科创板”。

  但科创板审核从2020年底陡然趋严,数十家企业止步科创板IPO,威马、哪吒的科创板上市之路也停滞至今。一位接近威马汽车的消息人士向财经汽车透露,威马于2020年9月底开始申报科创板,曾计划在2021年初登陆科创板,最快2021年春节前就能上市,“但现在只能等着,没办法。”

  科创板一时行不通,上市仍然迫在眉睫,转投他地就成为必然的选择。

  尽管美国资本市场成熟,但最早被排除在外。随着地缘政治风险加剧,2021年开始,美国对中概股的监管愈发严格。美国证券交易委员会表示,中国企业赴美IPO前须披露更多风险,包括充分解释自己的法律结构、政府干预其业务的风险等,否则将不被允许在美国融资。

  中概股股价普跌,不少企业纷纷回港上市。小鹏和理想先后在2021年下半年赴香港上市,实现在中国香港和美国两地同时上市。2022年3月10日,蔚来在中国香港挂牌,加入两地上市阵营。

  贝恩公司资深全球合伙人、亚太区绩效提升业务主席、大中华区汽车业务领导曾伟民对财经汽车表示,现在中国企业在美国上市面临三大挑战:审计从严、国际环境和估值。相比美股,港股的门槛更高。但伴随审计越发严格,美股可能丧失原有优势,相关中概股可能会为此选择港交所。

  选择香港上市已是综合各种方案之后的折中之选,但这不是问题的终局。2022年开年,受各种国际因素影响,港股进入深度调整区间。当前要在港股拿到想要的估值,仍有难度。

  3月10日刚刚在香港挂牌的蔚来,就没有走上市融资的寻常道路。蔚来方面对财经汽车表示,此次采用“介绍上市”的方式,不涉及新股发行及资金募集,旨在为投资者提供更多的交易地点选择和更灵活的交易时间,同时有助于引入更多的投资者。

  “目前港股市场活跃度这么低,集体估值都临界低点,蔚来也没必要非这时候高举高打进去融资,还不如低调蛰伏,先占个位子,等港股市场活力恢复以后,或者美股市场遭遇阻力之后再说。”科尔尼管理咨询大中华区董事桂灵峰对财经汽车表示。

  华辉创富投资总经理袁华明则告诉财经汽车,压制港股的几个负面因素依然存在,其中地缘冲突带来的不确定性和影响还特别突出,港股短期超跌反弹的可能性比较大。当然,如果未来一段时间地缘冲突烈度减弱、国内逆周期政策持续发力,估值极具吸引力的港股市场,具备就此启动中长期行情的机会。

  高筑墙、广积粮、缓称王

  上市如同一味催化剂,从融资和品牌多个维度加速企业发展,为二线造车新势力提供了一个冲击一线的机会。

  在招股说明书中,零跑介绍了大量新技术和新规划,包含决定汽车智能化水平的全新的电子电气架构;高性能和OTA升级的电驱系统;伴随今年三季度C01的交付,零跑有望成为全球首家在量产车型中采用电池底盘一体化(CTC)技术的造车新势力。

  以电池底盘一体化为例,这不但能高效能利用底盘空间,多装电池、提高续航里程,更让座舱内空间更大,驾驶体验更好。这也是国内车企径向涌入的技术赛道。

  左手技术,右手订单,一旦成功,这会让企业具有强大的竞争力。比如配置特别丰富的C01一亮相,就收获了15万至20万元纯电SUV市场“价格屠夫”的称号。

  在吴保军看来,商业进入的是利益最容易获取的领域,前几年购买高端品牌的消费者不乏猎奇者,购买低价电动车的消费者则重视使用经济性,这是新能源普及开端最容易抓取的客户群。如今,更多普通消费者会将电动车作为一个购车选项。

  “零跑的新车研发将由C平台向两端扩张,整体的车价也会更加便宜。”吴保军称,后续零跑将扩充产品平台,覆盖更多价格区间的车型。

  哪吒汽车离第一梯队的新造车势力还有多远?这是张勇被身边人近期问到最多的问题。

  “我觉得年销量三五十万辆之前都不要说自己是头部,大家都是在为活下来而努力。特斯拉今年有一百多万辆吧,我们还不到10万辆,谈什么头部不头部的,醒醒吧,还是得有自我认知。”张勇说道。

  哪吒汽车“农村包围城市”的生存之路正在逐渐清晰:推出的车型售价逐渐走高;目标市场正从三四线城市向一二线城市渗透;以公务用车、网约车等为主的B端销量份额有所下降,C端个人购买率上升。

  对于今年四季度上市的电动轿跑哪吒S,哪吒寄予厚望。“如果一个家庭的购车预算只有20万,但又想享受三四十万价位汽车才有的智能化体验,我们就满足这部分用户。通过研发、精益生产和运营,为用户提供品质好价格低的产品。”哪吒汽车副总裁兼商贸公司总裁周江对财经汽车表示。

  威马在近期获得融资后,沈晖也表示,投资不仅极具市场象征意义,同时将对威马在无人驾驶的持续研发方面带来关键性支撑。

  多位业内人士对财经汽车指出,上市重要性有三:第一,能够维持现有发展节奏、稳住团队、持续供应产品;第二,帮助其加快销售渠道建设,为产品推广做好准备;第三,增加科研投入,提高未来竞争力。

  店面要越铺越多,研发要持续投入,品牌要努力打响,对于二线造车新势力来说,要做的事情还有太多,眼下最重要的是高筑墙、广积粮、缓称王。

  正如罗兰贝格高级合伙人兼大中华区副总裁、汽车行业中心负责人郑?对财经汽车所言,身处行业变革期,不确定性依然很强;业内竞争激烈的当下,赴港上市能让车企面对后续挑战时,军火库里更充沛一些。

  “本文首发于3月28日《财经》杂志‘汽车与出行’栏目”

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